Вложения в гособлигации США: насколько они выгодны сегодня?


Что такое государственные облигации США

Облигации США являются одним из самых солидных и надёжных инструментов на мировом финансовом рынке. Они помогают проводить сравнительный анализ экономических процессов благодаря тому, что имеют высшую оценку по международному кредитному рейтингу – ААА.

Рекомендую почитать:

  • Кредитный рейтинг Moody’s

Если объяснять простым языком, государственные облигации США – это аналог акций какой-либо компании с той лишь разницей, что при покупке акций держатель получает долю в бизнесе, а при вложении в облигации никакие права на американские активы ему не переходят.

Это просто долгосрочное вложение, выгоды которого заключаются в высокой стабильности.

Кроме того, выплаты процентной ставки по облигациям обязательны, независимого от финансового положения страны, тогда как дивиденды по акциям компании выплачивают опционально.

Международные кредиторы США

Не только ЦБ РФ пользуется гособлигациями Казначейства США. Самый крупный кредитор Соединённых Штатов — Китай. С января 2017 года он держит в американских векселях около $1,246 трлн. На втором месте — Япония с её $1,122 трлн. Чуть дальше — Ирландия ($295,8 млрд) и Каймановы острова ($265 млрд). Россия с её $108,7 млрд находится только на 13 месте.

Российский Центральный Банк вкладывает деньги не только в американские облигации. Больше всего инвестиций приходится на Францию (26,3%). На втором месте — Соединённые Штаты Америки (21,6%), на третьем — ценные бумаги отечественных компаний (14,1%), а на четвёртом — казначейские векселя Германии (12,3%).

Существуют ли альтернативы?

Новость о том, что Россия вкладывает деньги в государственные облигации США, многим может показаться абсурдной. Казалось бы, неужели ЦБ РФ не выгоднее инвестировать свободные денежные средства в отечественную экономику? Почему бы не вложиться в инфраструктуру, не спонсировать строительство новых производств, портов или железных дорог?

  • «Дело в том, что вложения в крупные инфраструктурные проекты окупаются в среднем за 25–30 лет. А финансовая «подушка безопасности» нужна Центробанку уже сегодня. Именно поэтому руководство ЦБ РФ совмещает различные виды инвестиций. Снижает ставку для выдачи кредитов российским предпринимателям, то наращивает, то сокращает объём валютного резервного фонда и т. д.», — так прокомментировал ситуацию Михаил Королюк, руководитель одного из отделов инвестиционной .

Если завтра окажется, что государственному бюджету не хватает денег на погашение задолженности перед сотрудниками бюджетных предприятий, то средства будет искать именно ЦБ. И для этого он должен располагать определённым резервом, максимально защищённым от различных экономических неурядиц. И казначейские векселя иностранных государств — один из таких «запасных аэродромов».

Санкции и государственные облигации

Вопрос надёжности и безопасности бюджетных вложений — один из основных для Минфина РФ. Может ли США или любая другая страна, в случае резкого обострения отношений, арестовать принадлежащие России облигации?

Как ни странно, нет. Это возможно только в одном случае — если казначейские векселя, закупленные ЦБ РФ, будут храниться в Америке. Но такая практика — очень редкий случай. Как правило, для хранения ценных бумаг правительства разных стран используют собственные депозитарии. Или арендуют их у других государств. Резервные ценные бумаги Сербии, например, могут храниться в Китае, а китайские — в Сингапуре и т. д. Информация о том, где какое государство держит свои бюджетные накопления, не разглашается.

Виды американских облигаций

США выпускает несколько видов государственных облигаций, три из них являются наиболее распространёнными.

Казначейские облигации

Это долгосрочные ценные бумаги, проценты по которым выплачиваются в течение срока в 10 или 30 лет, после чего происходит погашение государственного долга перед их держателем. Облигации США со сроком погашения в 10 лет являются самыми покупаемыми в мире.

Картинки по запросу казначейские облигации сша

Доходность американских облигаций такого типа обеспечивает фиксированная процентная ставка, которая не может быть изменена эмитентом. Выплаты происходят каждые полгода.

В отличие от прочих типов облигаций, казначейские не могут быть погашены досрочно, то есть инвестор может быть уверен в конкретном объёме прибыли. Единственной неизвестной является возможное изменение в цене – в виду длительного срока действия такие облигации могут подвергаться высокой волатильности.

Векселя

Данный тип облигаций имеет наименьший срок действия – 3 месяца, полгода или год. В отличие от всех остальных типов на векселя не выплачивается процентная ставка.

Доход получается с продажи векселя на специальных аукционах, которые устраиваются с периодичностью, зависящей от срока действия векселя. Например, для трёхмесячных векселей аукционы устраиваются каждую неделю. Выбрав оптимальный момент для продажи держатель векселя получает доход от разницы с номинальной стоимостью.

Ноты

Ноты представляют собой те же самые казначейские облигации, но с меньшим сроком действия, который варьируется от 1 года до 10 лет. Точно также на них устанавливается фиксированная процентная ставка, которая выплачивается держателям нот каждые полгода.

Ещё одним отличием является возможность продажи нот на вторичном рынке, а также их передача по наследству. При перепродаже нот, продавец обязан уплатить федеральный налог на прибыль.

Инвестиции России в облигации казначейства США

К началу кризиса на Украине российские предприятия, работающие на внешних рынках или сотрудничающие с западными партнерами, имели валютные долговые обязательства перед заграничными банками. Более дешевые долларовые кредиты были привлекательнее рублевых.

Введение экономических санкций в отношении России в первую очередь отразилось именно на таких компаниях – у них отняли возможность взять дополнительную ссуду для погашения имеющейся задолженности. Расчет был на то, что эти организации, которым необходимо выплачивать кредиты, будут вынуждены менять рубли на доллары. Произойдет увеличение потребности в валюте и скачок курсов, который в совокупности со спекулятивными сделками приведет к обесцениванию рубля.

Центральный Банк России, являясь регулятором внутреннего финансового рынка, в такой ситуации вынужден был бы действовать по одному из сценариев:

  • удерживать национальную денежную единицу на плаву за счет продажи стратегических резервов и валютных вливаний до полного истощения;
  • допустить отказ российскими предприятиями от выплаты внешних долгов и тем самым привести к дефолту и экономической изоляции;
  • установить жесткий контроль курса валют и спровоцировать коллапс финансовой системы.

Решением стал отпущенный в свободное рыночное плавание курс национальных денежных единиц и предоставление валютных ресурсов российским компаниям под низкие проценты самим ЦБ без привлечения посредников или иностранных банков. Фактически главный банк государства инвестировал в отечественную экономику. При этом были приняты необходимые контрольные меры, исключающие использование данных кредитов в финансовых спекуляциях.
Погашение корпоративных долгов еще не закончено. В преддверии будущих выплат, Россия с мая по август 2020 г. дополнительно купила на 23,4 млрд. долларов высоколиквидных казначейских облигаций США, которые не подвержены сильным курсовым колебаниям и приносят валютный доход.

Спасательный круг на случай финансового кризиса

Резерв государства, как и любой другой запас должен быть:

  1. сбалансированным по рискам;
  2. высоколиквидным и эффективным;
  3. не терять своей стоимости;
  4. в идеале – приносить прибыль.

Еще одной причиной, по которой Россия вложила средства в векселя казначейства США, стало формирование валютного резерва с низким риском невозвращения денег по сравнению с другими обязательствами и возможностью продажи в особо крупных объемах. Альтернативной замены им на фондовом рынке нет. Учитывая, что создание запаса невозможно без накопления долларовых ресурсов, то надежнее и выгоднее инвестировать в американские государственные облигации, доходность которых в связи с финансовым кризисом растет. При этом стоит учитывать, что закупка векселей производится не только ЦБ, который перечисляет около 75% своего дохода в федеральный бюджет, но и в государственный Фонд национального благосостояния, участвующий в пенсионном обеспечении. В октябре 2020г. Россия находилась на 15 месте среди держателей облигаций казначейства США и хранит 2% от их общего объема.

Ликвидность этого вида активов и эффективность использования его в целях финансового регулирования ситуации в экономике можно понять по динамике расходования ЦБ векселей в период с декабря 2014 по апрель 2020 г. для стабилизации курса рубля. Изменение курса валют при этом не привело к значительной потере средств. У России имеются значительные золотые запасы, но цены на этот драгметалл нестабильны, реализация больших партий затруднена.

Общая характеристика долгового рынка США

Государственный долг Соединённых Штатов растёт с каждым годом и на 2020 год составляет рекордные 22 триллиона долларов. Его структура выглядит следующим образом:

  • 40% — внешний долг;
  • 33% — долг перед частными банками и держателями облигаций в США;
  • 27% — долг перед государственными организациями внутри страны.

Страны, перед которыми у США самый крупный внешний долг – это Япония и Китай. Если посчитать общую сумму, то она составит более 2 триллионов 200 миллиардов долларов, при этом они получают 2,6% годовых дохода от приобретённых ценных бумаг.

Россия в свою очередь в последнее время сокращает количество облигаций США в инвестиционном портфеле и на данный момент в американскую экономику вложено всего 14 миллиардов долларов.

Основные характеристики облигаций

Российские инвесторы проявляют все больше интереса к облигациям. Такие ценные бумаги по праву занимают не последнее место в инвестиционных портфелях. Одним из их основных преимуществ является то, что в большинстве случаев они обеспечивают полную гарантию сохранности. А также и приумножения капитала.

Намереваясь иметь дело с облигациями, то в первую очередь стоит оценить их основные характеристики, к которым относят:

  1. Номинальная стоимость или номинал. Под этим термином понимается та сумма, которая предоставляется собственнику облигации при погашении;
  2. Рыночная стоимость. Сумма средств, за которую можно приобрести облигацию до того момента, когда она будет погашена;
  3. Купон – промежуточная выплата. Она имеет место через определенный промежуток времени. Например, квартал, 6 месяцев, год. Таким образом, величина выплаты стабильна независимо от колебания рыночной цены облигации;
  4. Доходность к погашению. Она определяет эффективность вложения средств. Фактически термин выражает годовой доход держателя облигаций, который зависит от соотношения ее номинала и рыночной стоимости.

Американская экономика и ФРС

ФРС или Федеральная Резервная Система – это организация, в которую входят 12 крупнейших банков США. Она выполняет функции Центробанка и осуществляет контроль над деятельностью прочих независимых банковских организаций.

Полномочии ФРС делегированы Конгрессом, однако никакого влияния на управленческие процессы Резерва правительство не имеет – это полностью независимая структура.

Фактически ФРС является одним из главных регуляторов государственного долга США – в случае необходимости средств на те или иные нужды бюджета правительство может выпустить трежерис (государственные облигации), которые обеспечиваются долларами, выпускаемыми ФРС в необходимом количестве.

Таким образом ФРС постоянно одалживает государству его же собственную валюту. Но несмотря на это доходность американских облигаций хоть и не высока, но стабильна, что подтверждается многолетней практикой.

LiveInternetLiveInternet

Минфин США выпустил данные по странам-держателям американских казначейских облигаций (US Treasuries) по состоянию на май этого года. Первые позиции остались неизменными. С большим отрывом от остальных лидируют Китай и Япония. Им принадлежат бумаги на сумму $1,183 трлн и $1,049 трлн соответственно.

У третьей в списке страны — Ирландии — облигаций всего на $301 млрд. Далее идут Бразилия ($299 млрд) и Великобритания ($265 млрд). Все пять стран увеличили свои вложения. В сумме за месяц они купили бумаг почти на $17 млрд.

Всего государствам принадлежало американских облигаций на $6,214 трлн. По сравнению с маем прошлого года этот показатель вырос на $106 млрд.

Пожалуй, главный сюрприз — это продолжение сокращения вложений России в бумаги США. На март у РФ было облигаций на $96,1 млрд, но уже в апреле осталось только $48,7 млрд. Майский показатель упал до $14,9 млрд. Это самое низкое значение за 11 лет. И это почти в 12 раз меньше пикового значения в $176 млрд, зафиксированного в октябре 2010 года.

Сокращение вложений в американские бумаги происходит на фоне ужесточения санкционной политики США в отношении России. В частности, 6 апреля были введены ограничительные меры против известных российских предпринимателей и их компаний: Олега Дерипаски и «Русала» и Виктора Вексельберга и «Реновы». В санкционный список попал также глава «Газпрома» Алексей Миллер.

Тогда же активно обсуждалась возможность США ввести санкции и против российского госдолга. Так, в конгрессе США были предложения введения санкций против российских финансовых институтов, предлагалось в течение шести месяцев запретить гражданам и постоянным жителям США любые транзакции с российским суверенным долгом.

По состоянию на 1 июля Банк России сообщал, что объем золотовалютных резервов составил $456,8 млрд. Из них в иностранной валюте находилось $368,7 млрд, в монетарном золоте — $78,2 млрд.

Структуру вложений ЦБ раскрывает с лагом в полгода. «Это политика ЦБ. Потому что мы крупный держатель резервов, и мы не раскрываем своих действий последних. Когда мы опубликуем данные — будет видна новая структура», — поясняла ранее глава регулятора Эльвира Набиуллина.

По ее словам, Банк России учитывает при размещении резервов в различные активы и геополитические риски.

«Мы проводим политику, чтобы резервы надежно хранились и были диверсифицированы. Оцениваем все риски — финансовые, экономические, геополитические, принимая решение по размещению средств», — сказала она.

Последний доступные данные, опубликованные ЦБ, относятся к 2017 году. Они содержатся в «Обзоре деятельности Банка России по управлению активами в иностранных валютах и золоте».

По состоянию на 31 декабря 2020 года, в государственных ценных бумагах иностранных эмитентов было размещено $224,7 млрд, что составило 51,3% от всей величины активов. За год вложения снизились на $22 млрд. При этом выросла доля средств на депозитах и корсчетах, а также золота — $79,5 млрд и $75,3 млрд соответственно.

Почти 30% всех активов в 2020 году под управлением ЦБ находились в США. Годом ранее на Америку приходилось только 26,7%.

«Сверхмягкая денежно-кредитная политика ЕЦБ при одновременном ужесточении денежно-кредитной политики ФРС привела к росту дифференциала процентных ставок между активами в долларах США и евро. На этот период Банк России счел возможным изменить валютную структуру активов, снизив объемы инвестиций в активы в евро в пользу доллара США», — поясняет свою политику ЦБ.

Россия также последовательно наращивает долю золота в резервах. На начало года, по данным ЦБ, его объем составил 1838,8 тонн.

«У России пятые по величине запасы физического золота в мире после 8130 тонн у США, 3380 тонн у Германии, 2450 тонн у Италии, 2435 тонн у Франции, 1808 тонн по данным на начало года было у Китая. Для сравнения, в 1992 году у России было всего не более чем 300 тонн золота, считая и частное хранение. И ЦБ регулярно пополняет золотые резервы, в основном физически закупая слитки у производителей внутри страны», — поясняет Петр Пушкарев, шеф-аналитик ГК TeleTrade.

ЦБ фактически заменяет золотом инвестиции в американские казначейские обязательства, которые являются для России «токсичным активом» из-за геополитики,

говорит Сергей Суверов, директор аналитического департамента УК «БК Сбережения».

При этом стоит также сказать, что доля золота в международных резервах России составляет всего 17,6%, что очень мало по сравнению с другими развитыми странами, такими как Германия, Франция и Италия, у которых доля драгметалла составляет 2/3 от всех международных резервов, добавляет он.

С точки зрения экономики, US Treasuries являются наиболее ликвидными и надежными долговыми ценными бумагами в мире, продавать их сейчас, в условиях роста доходности и тренда на укрепление доллара, — значит терять деньги, говорит аналитик «Алор брокер» Алексей Антонов.

«С другой стороны, Россия и США сейчас находятся в состоянии торговой войны, США активно накладывают санкции. Поэтому довольно странно покупать долговые обязательства противоборствующей стороны, логичнее покупать долговые обязательства союзников, а лучше — вкладывать эти деньги в собственную экономику, что, будем надеяться, и будет предпринято», — отмечает он.

Аналитик напоминает, что майский указ президента обойдется бюджету дополнительно в 8 трлн рублей в течение следующих шести лет.

«Почему бы, продав американский госдолг, не направить деньги как раз на эти инфраструктурные внутренние проекты. Полагаю, что вообще создание больших резервов, как это у нас принято, в текущих условиях неоправданная роскошь, эти деньги должны быть инвестированы в проекты внутри страны, вместо того, чтобы их копить, а параллельно повышать налоги и собирать деньги с бизнеса и населения», — резюмирует Антонов.

Сколько можно заработать на приобретении облигаций США

На государственных облигациях США можно зарабатывать, но они не приносят огромного дохода в процентном отношении и их основное предназначение – сохранение и накопление средств.

На сегодняшний день процентная ставка по ним варьируется от 1,5 до 2% что позволяет получить серьёзную прибыль только при крупных вложениях. При этом необходимо учитывать номинальную стоимость ценных бумаг.

Стоимость американских облигаций и возможный доход

Стоимость и процентная ставка государственных облигаций США напрямую зависит от срока их обращения – чем он меньше, тем более низкая прибыль ожидает инвестора:

  • Вексель. Срок действия от 3 месяцев до одного года. Номинальная стоимость – от 1000$. Доход составляет разница между стоимостью на момент приобретения и при продаже.
  • Ноты. Срок действия от 1 года до 10 лет. Номинальная стоимость – от 5000$. Процентная ставка – от 1,65 до 1,55%.
  • Казначейские облигации. Срок действия 10 или 30 лет. Номинальная стоимость от 10 000$. Процентная ставка 1,5 – 2%.

При инвестициях в последние 2 типа доходность американских облигаций нужно рассчитывать не только учитывая процентную ставку, но и стабильность американской экономики, которой эксперты предрекают постоянный рост в ближайшие несколько десятилетий.

В результате этого при погашении долга по облигациям их фактическая стоимость может значительно вырасти.

Рискуют все: как госдолг США растерял свою привлекательность

На протяжении многих десятков лет западный рынок госдолга и гособлигации развитых стран были главным и самым надежным активом для инвесторов всего мира. Российские банки традиционно размещали там свои валютные резервы. В последнее время из-за резкого роста дефицита бюджетов многих стран надежность этих активов начала вызывать сомнения у большинства инвесторов.

Инвестиционная непривлекательность

Одним из главных безрисковых активов для размещения валютных запасов банков ранее были гособлигации США. Они в отличие от европейского госдолга пока котируются с положительной доходностью, однако вложения в эти бумаги уже не дают инвестору возможности заработать, отмечает ведущий методолог рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Прокудин.

Открывая Россию: лучшие направления для путешествий после карантина

Спецпроект «Известий» о туризме внутри страны

Часть доходности съедает инфляция, и эмитент возвращает меньше, чем занял. Например, при купоне 1% от номинала и инфляции 2% деньги, получаемые при погашении облигации, обесцениваются на 2% в год, а эмитент выплачивает всего 1%. Таким образом, реальная доходность облигаций оказывается отрицательной. Одалживать под такой процент невыгодно, подчеркивает эксперт. В такой ситуации более выгодным выглядят вложения в защищающие от инфляции товары, например в слитки золота.

Стабильный рост

Притом что все последнее десятилетие бюджет США был дефицитным, даже без учета расходов на обслуживание долга правительство не ставило задач предотвращения возможного кризиса или минимизации его последствий. Размер госдолга в период экономического роста не снижался, а это позволило бы подойти к кризису с меньшим бременем расходов.

Госдолг все это время рос относительно ВВП и к концу 2019-го стал составлять 105% ВВП, подчеркивает аналитик. Доходная часть федерального бюджета США с середины ХХ века составляла в среднем 17% ВВП, она уменьшалась на фоне рецессий и падения фондового рынка до 14,5–15,5% от ВВП в последние кризисы. Расходная часть бюджета ранее в спокойное время составляла 14–17 %, но в последние годы выросла до 18%, а в прошлые кризисы достигала 22% ВВП.

В ближайшие годы первичный дефицит бюджета без учета средств на обслуживание госдолга может составить до 7% ВВП при уровне поддержки экономики, аналогичном прошлому кризису. По оценкам экспертов, в 2020 году дефицит будет намного выше. Способ компенсации нехватки денег США выбрали не самый лучший: вместо урезания расходов они продолжают наращивать пирамиду госдолга. А ФРС продолжает печатать деньги, не обращая внимания на печальный опыт множества стран, где необдуманная эмиссия заканчивалась ростом инфляции и девальвацией валюты.

Призрак дефолта

Один из главных рисков вложения в гособлигации — возможность дефолта в среднесрочной перспективе. По итогам 2020 года долг федерального правительства США составил 650% от доходов бюджета (или105% от ВВП). Это один из самых высоких показателей в мире, и он в разы больше установленных международными институтами предельных значений. Другие страны при таком раскладе, как показывает история, уже оказались бы в ситуации дефолта. При этом госдолг США практически не имеет шансов сократиться из-за серьезного кризиса в экономике в 2020 году.

Госдолг США достиг рекордных $26 трлн

Расходы на обслуживание государственного долга пока близки к отметке 10% от доходов бюджета, что по общепринятым меркам является приемлемой процентной нагрузкой. При долге 140% от ВВП через пять лет процентная ставка по долгу должна держаться на уровне 1,2%, чтобы процентная нагрузка на бюджет не превышала 10-процентного порога. По прогнозам экономистов в ближайшие 30 лет инфляция ожидается на уровне 1,6%. В таком случает ФРС должна многие годы проводить политику с отрицательными реальными процентными ставками ради поддержания устойчивости пирамиды госдолга.

Если правительство продолжит поддерживать свою экономику на всех фазах цикла в ближайшее десятилетие, то и при экономическом росте в среднем в 2,5% уровень долга будет приближаться к уровню долга в Японии, отмечает аналитик. В этой стране долговая проблема не имеет даже теоретического решения, что признавало ее руководство, а вся пирамида госдолга держится за счет околонулевой процентной ставки и финансирования дефицита бюджета пенсионными накоплениями.

Нет спроса — есть предложение

Дефицит бюджета, который может уже в этом году достигнуть 20% ВВП, приведет к избыточному предложению новых облигаций. Возникший «эффект вытеснения» (уменьшение частных инвестиций, вызванное ростом государственных расходов, государственных заимствований и процентной ставки) приведет к опустошению рынка, исключив практически любые заимствования корпоративным сектором, что ударит по экономике. Рост ставок по первоклассным долгосрочным кредитам при этом неизбежен. Для регулирования долгосрочных ставок ФРС нужно напрямую выкупать длинные гособлигации, и если достаточного объема выкупить не удастся, то многолетний тренд на снижение процентных ставок сломается. Подобная ситуация складывалась в США в конце 1950-х, что привело к дальнейшему росту процентных ставок с 0% в 1958 году до 22% в 1980-м.

Распродажная политика: как Россия может ответить на «санкции из ада»

Президент пообещал зеркальные меры в случае введения ограничений против госдолга

Как в этой ситуации поведут себя иностранцы, много лет финансирующие дефицит американского бюджета, неизвестно. Развивающиеся экономики, в том числе Китай, могут отвернуться по политическим причинам или из-за падения своих резервов. Без доноров пирамида госдолга начнет разваливаться, либо ФРС нарастит денежную базу и подхлестнет инфляцию. Все это скажется на ценах облигаций на рынке.

Политическая игрушка

В поведение инвесторов вносит коррективы и политика американского правительства. Инвесторы, вложившиеся в гособлигации, номинированные в долларах, вынуждены пользоваться американскими банками и депозитариями для хранения и расчетов. В то же время власти США неоднократно демонстрировали возможность давления на неугодных с помощью заморозки их активов, а при ведении международных переговоров то и дело грозят финансовыми санкциями. Кроме того, можно дефолтить облигации выборочно и адресно, продолжая обслуживать долговые обязательства перед другими кредиторами. В таких условиях вероятность ареста актива или отказа от обслуживания долга становится реальным риском для инвестора.

Рейтинг
( 1 оценка, среднее 4 из 5 )
Понравилась статья? Поделиться с друзьями: