Сегодня мы поговорим о том, что такое дисконтные облигации, а также детально рассмотрим их сильные и слабые стороны. На современном финансовом рынке под термином «дисконтные облигации» принято подразумевать особый вид долговых ценных бумаг, прибыль по которым рассчитывается как разница между номинальной стоимостью и ценой покупки. Именно эту разницу принято подразумевать под термином «дисконт». В качестве номинальной стоимости описываемых облигаций принимается тот объем денежных средств, который инвестор получит по истечению срока обращения облигации. Важно отметить тот факт, что купонный доход по дисконтным облигациям не выплачивается. При этом рыночная цена подобной облигации существенно возрастает при приближении к сроку ее погашения.
В современной экономической литературе дисконтные облигации довольно часто называют нулевыми. Как было сказано ранее, доход описываемого вида облигаций изменяется со временем. Он напрямую зависит от времени, которое осталось до момента ее погашения, а также от экономической ситуации в стране и текущего размера процентных ставок. Максимальный доход можно получить от владения корпоративными дисконтными облигациями. Описываемый вид ценных бумаг отличается более низким уровнем дохода, но при этом он считается более безопасными.
Расчет стоимости облигаций с фиксированной процентной ставкой по купону
В данном случае облигационеры имеют право на периодическое получение купонного процента с фиксированной ставкой (обычно один раз в год или в полугодие) и выплату номинала в момент выкупа.
Соответственно, рыночная цена состоит из суммы текущих всех процентных доходов с постоянной величиной каждого очередного платежа и номинала. Для расчета используется следующее соотношение:
Если купонный доход выплачивается m раз в год, а i – номинальная годовая ставка доходности, то расчетная формула выглядит так:
При этом разовая сумма выплат по купону равна C/m .
Часто с целью упрощения расчетов используется простая процентная ставка, то есть делается допущение, что процент по купону не реинвестируется: , где i_пр – простая процентная ставка доходности.
Пример
Годовой купонный процент составляет 300 рублей, а операции по его выплате осуществляются каждое полугодие. Номинал 1 500 рублей, дата выкупа наступает через 6 лет. Сколько стоит ценная бумага по облигационному займу, если номинальная годовая ставка доходности составляет 18%?
рублей
Расчетные параметры облигации
Для последующих вычислений введем такие обозначения:
- N – номинальная стоимость, или цена погашения (выкупа);
- P – рыночная стоимость;
- – курс;
- g – годовая процентная ставка по купону;
- – годовой процентный доход по купону;
- i – ставка доходности к погашению (ставка помещения, полной доходности, дисконтирования);
- n – время в годах, оставшееся до даты погашения.
Отметим, что временной интервал n может быть выражен как целым числом, так и дробным.
Облигационный курс
Операции купли-продажи облигаций в течение всего срока их обращения осуществляются по рыночной цене, которая может совпадать с номиналом, быть ниже номинала (покупка с дисконтом) или выше номинала (покупка с премией). При этом часто существует потребность в сопоставлении текущих цен. Для этого в практику был введен общий показатель, который называется курс. Под курсом понимают рыночную стоимость облигации в пересчете на 100 единиц номинальной цены: K=(P/N)*100
Пример
Вычислить курс, если рыночная цена составляет 9 320 рублей, а номинал 10 000 рублей.
(9320/10000)*100 =93.2 рублей
В некоторых случаях котировки определяются не на основе курса, а на базе ставки доходности к погашению.
Дисконтные облигации возвращаются в Россию?
Сегодня дисконтные облигации – это знакомые многим ценные бумаги, позволяющие получить высокий доход от их своевременной перепродажи. Но почему же в 90-е огромная часть россиян пострадала от КГО?
Спустя 10 лет после дефолта 1998 года эксперты заговорили о том, что выпуск ГКО изначально не был доработан:
- Первые дисконтные облигации имели краткосрочный характер. По этой причине, вырученные от их реализации деньги, нельзя было направить на развитие промышленности или сельского хозяйства.
- Прибыль от ГКО была чрезмерно высокой, поэтому инвестиции, включая и западные кредиты, направлялись на спекулятивные цели с бондами, а не в реальный экономический сектор.
- Отсутствие адекватных действий со стороны правительства по укреплению рынка в конце 1997-го года, когда стала очевидной нехватка денег от размещения новых ГКО на выплаты по старым.
На заметку! В конце мая текущего года СМИ опубликовали новость, которая, несмотря на свою уникальность, не привлекла внимания широких масс. Белла Златкис, заместитель председателя правления Сбербанка, в одном из интервью высказала мнение о том, что стране характерна избыточная ликвидность рынка. Поэтому она не исключает возможность выпуска дисконтных облигаций. Это позволит изъять лишнюю часть денег из обращения.
Речь шла о бескупонных облигациях Банка России или БОБР, запущенных в обращение в сентябре 1998-го года. Тогда БОБРы, на фоне обвала рынка, использовались в качестве дополнительного инструмента для управления ликвидностью и предназначались только для банковских учреждений.
Еще одно упоминание о дисконтных бондах в России мелькнуло в прессе в начале июня, когда президент РЖД Олег Белозеров заявил о возможности выпуска дисконтных облигаций РЖД вместо привычных купонных.
Расчет стоимости облигаций с плавающей процентной ставкой по купону
Купонный процент в этом случае является переменным и привязан к какому-либо показателю, например, доходности государственных ценных бумаг, части прибыли предприятия или межбанковской процентной ставке. Ставка по купону объявляется перед началом очередного периода, поэтому оценку возможно сделать либо перед последней выплатой, либо приблизительно, опираясь на аналитический прогноз будущей ситуации. Текущая цена складывается из двух частей: суммы всех дисконтированных купонных доходов за каждый отдельный период и дисконтированной номинальной цены.
Формула расчета рыночной цены выглядит следующим образом:
P= ∑_ (k=1)^n▒〖C_k/〖(1+i)〗^k + N/〖(1+i)〗^n 〗 ,
где C_k – годовой купонный доход за определенный период, а k – время в годах, оставшееся до выплаты соответствующего купона. В случае, если купонный процент выплачивается несколько раз в год, в формулу расчета необходимо внести поправки аналогично схеме для облигаций с фиксированным курсом.
Пример
Номинал облигации 1 000 рублей, дата выкупа наступает через 3 года. Предположим, что прогнозируемый купонный доход по годам составит 150, 140 и 130 рублей. Рассчитать текущую цену при ставке помещения 15%.
P = 150/(1+0,15)+ 140/〖(1+0,15)〗^2 +130/〖(1+0,15)〗^3 + (1 000)/〖(1+0,15)〗^3 =979,29 рублей
Порядок размещения в РФ
Правовые вопросы обращения в первую очередь регулируются Гражданским кодексом РФ, а именно статьей 816, где дается определение бумаги, дохода по ней и участников сделки. Дополнительные законодательные нормы содержатся в статье 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» и статье 33 закона «Об акционерных обществах»
Исключительное право анализа и регистрации проспектов эмиссии любых облигаций, как государственных, так и негосударственных принадлежит Банку России. Сроки размещения, предусмотренные законодательными актами, составляют от 2 до 12 месяцев, но на практике вся процедура занимает не более 7 дней.
