«ФосАгро», «Иннопрактика» и ведущие аграрные вузы страны обсудили перспективы АПК


Электронная торговая площадка «ФосАгро»: сфера и специфика деятельности

проводит закупочные мероприятия материалов, оснащения и продуктов нефтяной промышленности для предприятий, которыми управляет, в частности для Кировского филиала АО «Апатит» (в Мурманском регионе), АО «Апатит» (в Череповце Вологодской области), Балаковского филиала АО «Апатит» (в Саратовской область), АО «Метахим» (в Ленинградской области).

Закупки компания производит на основе конкурса: для закупки нефтепродуктов, услуг и сервисов проводит тендеры конкурсная комиссия «ФосАгро» на основе предложений поставщиков; а закупки материалов и оборудования − на электронной торговой площадке «ФосАгро».

«ФосАгро» — отложенный рост

ПАО «ФосАгро«
Рекомендация Покупать
Целевая цена: 2 970 ₽
Текущая цена: 2 290 ₽
Потенциал роста: 30%
ISIN: RU000A0JRKT8

Инвестиционная идея

После годового перерыва мы возвращаемся к анализу ПАО «ФосАгро». Рост ликвидности акций, увеличение производственных мощностей и дальнейшие планы компании позволяют рассматривать акции ПАО «ФосАгро» в качестве перспективных инвестиционных инструментов.

  • Крупнейший в мире производитель высокосортного фосфатного сырья «ФосАгро» занимает первое место в Европе и третье в мире по производству фосфорсодержащих удобрений. Более 70% продукции продается на экспорт.
  • В 2020 году рост общего производства удобрений группы «ФосАгро» составил 12,3% до 8,3 млн т. В I квартале 2020 г. производство выросло до 2,3 млн т. или на 18,5% в годовом выражении.
  • В прошлом году компания завершила строительство двух новых установок по производству аммиака и карбамида, увеличив объемы выпуска и номенклатуру азотных удобрений. За счет этого «ФосАгро» рассчитывает к 2020 году выйти на объем производства удобрений более 9 млн т.
  • Рост производства и ожидаемая позитивная динамика на рынке удобрений должны обеспечить улучшение финансовых показателей и выполнение планов «ФосАгро» по постепенному сокращению долга.
  • Оцененные по основным мультипликаторам акции компании можно считать недооцененными относительно сопоставимых по капитализации зарубежных производителей удобрений.

Мы вновь подтверждаем по обыкновенным акциям «ФосАгро» рекомендацию «Покупать».

Основные показатели акций
Код в торговой системе PHOR
Рыночная капитализация 4 776
Стоимость компании (EV) 6 859
Кол-во обыкн. акций 129 500 000
Free float 26%
Мультипликаторы
P/S 2,47
P/E 11,71
EV/EBITDA 8,13
NET DEBT/EBITDA 2,34
Рентабельность EBITDA 28,27%
Финансовые показатели, млн руб.
1 кв. 2018 1 кв. 2017 Изм.
Выручка 54 622 44 398 23,03%
EBITDA 14 293 12 675 12,77%
Чистая прибыль 6 878 12 263 -43,91%
Чистый долг 120 105 101 887 17,88%

Краткое описание эмитента

«ФосАгро» — российская вертикально-интегрированная компания, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений. В Группу «ФосАгро» входят АО «Апатит», АО «ФосАгро-Череповец» (создано в результате слияния ОАО «Аммофос» и ОАО «Череповецкий «Азот»), АО «Метахим», ООО «ФосАгро-Транс», ООО «ФосАгро-Регион» и АО «НИУИФ». Основным направлением деятельности является производство фосфорсодержащих удобрений, апатитового концентрата, а также кормовых фосфатов, азотных удобрений и аммиака.

В 2020 г. объем производства компании достиг 8,3 млн тонн удобрений (рост на 12,3% по сравнению с 2020 г.), в том числе производство фосфорсодержащих удобрений увеличилось на 11,4% до 6,6 млн тонн, производство азотных удобрений выросло на 16,0% до 1,7 млн тонн.

Общий объем продаж за 2020 г. достиг 8,1 млн тонн. На российских потребителей пришлось 28,8% продаж, остальное – экспорт, в том числе на страны Европы – 22,6%, Северной и Латинской Америки – 27,7%, СНГ – 9,3%, на рынки других стран – 11,6%.

Сравнение динамики акций ФосАгро и индекса МосБиржи

В прошлом году компания завершила строительство двух новых установок по производству аммиака и карбамида, увеличив объемы выпуска и номенклатуру азотных удобрений.

В I квартале 2020 г. производство удобрений «ФосАгро» увеличилось год к году на 18,5% до более 2,3 млн тонн, в том числе производство фосфорсодержащих удобрений выросло на 11,7% до 1,6 млн тонн, а производство азотных удобрений — на 46,6% до 0,4 млн тонн.

Основными конечными бенефициарами компании являются заместитель председателя совета директоров «ФосАгро» Андрей Гурьев и члены его семьи — их доля в уставном капитале составляет 48,48% акций. Еще 19,35% принадлежат ректор Горного института в Санкт-Петербурге Владимир Литвиненко. В свободном обращении находятся 25,87% акций. Акции компании котируются на Московской и Лондонской фондовой биржах.

Финансовые результаты

Результаты прошлого года не слишком впечатляют. По данным консолидированной отчетности по МСФО выручка «ФосАгро» по итогам года сократилась на 3%, до 181,4 млрд руб., показатель EBITDA — на 29%, до 51,3 млрд руб. Чистая прибыль упала в 2,6 раза, до 25,3 млрд руб.

Негативное влияние на результаты оказали неустойчивая ценовая конъюнктура на мировом рынке удобрений и укрепление курса рубля в 2017 году, так как основную часть своей продукции «ФосАгро» поставляет на экспорт. Этот же фактор оказывал давление и в первом квартале 2020 года, но уже в апреле рубль потерял около 10% относительно доллара, что должно позитивно отразиться на результатах полугодия.

К тому же, компания понесла большие капитальные затраты: в прошлом году она завершила крупный инвестиционный проект — строительство двух новых установок по производству аммиака и карбамида. Однако тем самым «ФосАгро» диверсифицировала номенклатуру выпускаемой продукции и улучшила состояние своей сырьевой базы. Отдача от новых объектов начнется уже в текущем году, и это сулит «ФосАгро» неплохие перспективы.

По данным промежуточной отчетности по МСФО за I квартал 2018 года выручка «ФосАгро» выросла на 23% — до 54,6 млрд рублей. EBITDA за первый квартал достигла 14,3 млрд рублей, увеличившись на 12,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, рентабельность по EBITDA составила 26,2%. Чистая прибыль (6,9 млрд рублей) при этом оказалась на 43,9% ниже, чем годом ранее. Однако, если сравнивать год к году чистую прибыль, скорректированную на неденежные валютные статьи, она выросла на 13% до 6,3 млрд рублей.

Чистый долг компании за год вырос на 17,9% и составил на конец отчетного периода 120,1 млрд рублей. Соотношение чистого долга к показателю EBITDA увеличилось до 2,34х. Большая часть займов и кредитов «ФосАгро» выражена в долларах США, что естественным образом захеджировано валютной выручкой компании.

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей ПАО «ФосАгро» на 2020 г.

$ млн 2016 2017 2018П
Выручка 2 801 3 111 3 246
EBITDA 1 080 879 981
Чистая прибыль 893 435 595
Рентабельность по EBITDA 38,56% 28,27% 30,21%
Рентабельность по чистой прибыли 31,88% 13,97% 18,33%

Дивиденды

В своей дивидендной политике ПАО «ФосАгро» ориентируется на выплату промежуточных дивидендов. Для расчета размера средств, направляемых на дивидендные выплаты, Совет директоров исходит из объема чистой прибыли компании за отчетный период (квартал, половина года, первые 9 месяцев года или год), рассчитанного в соответствии с РСБУ. При этом Совет директоров стремится к тому, чтобы сумма средств, направляемых на выплату дивидендов, составила от 30% до 50% консолидированной прибыли компании за год по МСФО, причитающейся акционерам.

Дивиденды ФосАгро

Дивидендная доходность акций невелика. В сумме за 2020 год акционеры получили 81 рубль на акцию. По итогам I квартала 2020 г. акционеры получат по 24 рубля на акцию. Закрытие реестра состоится 17 июля 2020 года. Кроме того, на внеочередном собрании было принято решение о выплате дополнительных дивидендов в размере 24 рублей на акцию из нераспределенной чистой прибыли, сформированной по состоянию на 31 декабря 2020 г. В качестве даты закрытия реестра для получения дивидендов было установлено 23 июля 2020 г.

Сравнительные коэффициенты

Для сравнения мы использовали показатели компаний отрасли, сопоставимых капитализации и производственным параметрам.

Компания Страна Кап-я, EV, EV/S EV/EBITDA P/E Ч.долг/
$ млн $ млн 2017 2018П 2017 2018П 2017 2018П EBITDA
ФосАгро РФ 4 776 6 708 2,30 2,07 8,13 6,84 11,71 8,02 2,34
Сопоставимые компании
Mosaic Co США 11 150 14 224 1,92 1,52 11,93 7,87 29,28 20,33 2,58
Yara International ASA Норвегия 11 113 13 475 1,19 1,08 9,46 8,17 22,50 19,41 1,66
Israel Chemicals Ltd Израиль 5 937 8 974 1,66 1,61 8,47 7,76 15,26 12,56 2,87
K&S AG Германия 4 744 8 062 1,90 1,68 10,89 8,41 21,99 15,53 4,48
UPL Ltd Индия 4 720 5 220 2,07 1,84 10,22 8,92 15,58 13,86 0,98
Kingenta Ecological Engineering Group Co Китай 3 163 3 254 1,09 0,94 15,56 9,45 29,31 15,59 0,44
Медиана 1,78 1,56 10,55 8,29 22,25 15,56 2,12

Оценка

Чистый долг ПАО «ФосАгро» вырос, и его отношение к EBITDA достигло значений выше среднеотраслевых. Однако компания объявила о планах радикально сократить долговую нагрузку в ближайшие годы. В частности, в текущем году планируется погасить $248 млн долга. По мультипликаторам P/E и EV/EBITDA «ФосАгро» выглядит значительно недооцененной относительно конкурентов, особенно с учетом роста объемов производства.

ПАО «ФосАгро» – частная компания, полностью работающая на конкурентных рыночных принципах, с доминирующей долей экспортных продаж. Это позволяет нам отказаться от дисконта при оценке эмитента. Мы рассчитали целевую стоимость «ФосАгро» по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA на 2020 г.

Прогнозная EBITDA на 2020 г., $ млн 980,6
Целевой уровень EV/EBITDA 8,29
Оценка по EV/EBITDA, $ млн 6 194
Дисконт 0%
Итоговая оценка, $ млн 6 194
На обыкновенную акцию, $ 47,8

Наша итоговая прогнозная стоимость «ФосАгро» составила $6194 млн., $47,8 за обыкновенную акцию или 2970 рублей по курсу на дату оценки. Таким образом, наша оценка предполагает потенциал роста стоимости акций от текущих уровней в пределах 30%. Мы считаем акции «ФосАгро» хорошей среднесрочной инвестицией в расчете на фактор ликвидации рынком недооценки компании относительно аналогов по основным индикаторам.

Технический анализ

В 2020 году акции «ФосАгро» потеряли в цене около 4% на фоне снижения рынка на 5,5% по индексу МосБиржи. С начала 2020 года снижение составило еще около 8% при том, что индекс Мосбиржи прибавил 10%.

На недельном графике мы видим, что бумаги компании третий год находятся в фазе консолидации после значительного роста 2014-2015 годов. Котировки колеблются в широком диапазоне от 2200 до 3000 рублей за акцию, причем последние полтора года – в нижней половине этого диапазона. Возврат к верхней границе станет возможен лишь после преодоления сопротивления в районе 2600 рублей за акцию. Близкий stop-loss немногим ниже 2130 придает покупке акций на текущих уровнях привлекательное соотношение риск/доходность.

Технический анализ

Источники: Thomson Reuters, Московская биржа, ИК «ФИНАМ»

Нюансы участия в тендерных закупках на ЭТП «ФосАгро»

Хотите принять участие в тендерах на закупку ТМЦ? Следует пройти процедуру регистрации. Интересуют основные нюансы организации и осуществления тендерных закупок? Прежде всего, базовыми принципами можно назвать улучшение результативности и прозрачности закупочных действий, организации общих требований для каждого потенциального поставщика, создание единых условий и обеспечение объективной оценки каждого конкретного предложения участника тендера.
гарантирует преданность тактике сопротивления коррупции, осуществлении позиций Антикоррупционной хартии российского бизнеса.

Электронная торговая площадка «ФосАгро», делает все возможное, чтобы свести к минимуму возможные риски и опасности при ведении дел с контрагентами, которые могут заниматься мошенничеством или заниматься коррупцией.

Реализация основных принципов Антикоррупционной тенденции Компании обеспечивается благодаря налаживанию и сохранению деловых связей с организациями, гарантирующими серьезный подход к делу, честность и добросовестность, которые дорожат имеющейся репутацией, руководствуются этическими нормами, управляя бизнесом. А также самостоятельно применяют разнообразные способы противодействия коррупции, принимают участие в совместной антикоррупционной деятельности согласно ст.13.3 ФЗ «О противодействии коррупции».

Черная метталургия (ММК, Северсталь, НЛМК)

Результаты существенно ухудшились вследствие падения цен на стальную продукцию на мировых рынках. Однако и цены на сырье (железную руду и коксующийся уголь) также снизились, что позволило компаниям немного сгладить падение выручки, прибыли и EBITDA. В России цены на сталь упали меньше, поэтому часть компаний перенаправила продажи на отечественный рынок.

По мультипликаторам наиболее выгодно смотрится ММК, а по размеру дивидендов — Северсталь и НЛМК. Все эти компании имеют невысокий уровень долга. Однако в связи с падением цен на стальную продукцию дивиденды в 2020 будут, вероятно, меньше, чем в 2020, что может вызвать снижение цен на акции.

В целом от инвестиций во все эти компании сейчас я бы воздержался. Нужно ждать дно цикла, когда цены акций компаний черной металлургии будут на дне. Отрасль цикличная, а сейчас мы только начали спуск с пика.

АО «ФосАгро-Транс» (с 01.04.2019 года все функции выполняет Дирекция по логистике АО «Апатит»)

Транспортно-экспедиторская была основана в 2002 году. Её целями была организация железнодорожных перевозок для предприятий «ФосАгро», экспедирование и перевалка грузов в портах Санкт-Петербурга, Мурманска, Новороссийска, Калининграда и Таллина.

В управлении более 6000 вагонов-хопперов, полувагонов, крытых вагонов и цистерн. По инициативе «ФосАгро-Транс» был реализован крупный проект по строительству вагонов-хопперов нового поколения.

СамолётЪ

Твитнуть

Поделиться

Поделиться

Отправить

Если у вас дивидендный портфель, то суть не в росте акций, а в росте суммы дивидендов каждый год.

Если сумма дивидендов растет ударными темпами, то вам по сути не очень важно, вырос ли рынок и ваш портфель или нет. Вам этих дивидендов со временем начнет хватать не только на жизнь, но и на покупку недвижимости, если все правильно делать. То есть вот в чем удовлетворение — в растущем денежном потоке, а не в просмотре котировок.

А если у вас портфель роста капитала — то ждите. 2020 — был явно не для этого счета. Но в перспективе 2-3 лет все окупится сторицей. Если не хотите ждать — добавляйте в него дивидендные акции. И будет смешанный, и будет легче ждать.

Рейтинг
( 2 оценки, среднее 4.5 из 5 )
Понравилась статья? Поделиться с друзьями: