Как взаимные фонды денежного рынка так же опасны как наличные деньги?

14.09.2017 | Автор: Александр Вербицкий

Взаимный фонд (Mutual Fund) – это один из самых популярных и доступных инвестиционных инструментов для создания капитала. В наши дни инвестиционные возможности практически не ограничены, и россиянин практически с любым размером капитала может инвестировать в зарубежные взаимные фонды.

Независимо от того покупаете ли Вы паи фондов через брокерский счет, инвестиционно-страховой счет или банк, данное краткое руководство, заинтересует тех, кто хочет понять, как устроены взаимные фонды, и на что обратить внимание при их выборе. Рассмотрим основные виды фондов, их классификацию и другие характеристики.

Что собой представляет взаимный фонд?

Вероятно, нашим читателям известно, что взаимный фонд – это форма коллективных инвестиций, которая позволяет инвесторам (пайщикам) стать владельцем доли фонда, тем самым получить доступ к портфелю его активов. Зарубежные взаимные фонды являются аналогом российских ПИФов, однако у них есть некоторые различия. Этой теме будет посвящена наша отдельная статья.

Главная задача управляющего фондом – инвестировать средства пайщиков в определенный портфель ценных бумаг. Выбор активов в портфеле определяется целями и стратегией фонда. К примеру, для фонда, цель которого – обеспечение минимального риска при заданной доходности, подойдут инструменты с фиксированной доходностью. Напротив, любой фонд, который нацелен на более высокую доходность и долгосрочный рост капитала, включает более рисковые активы. А задача управляющих – попытаться обогнать основные фондовые индексы (S&P 500 или Dow Jones Industrial Average).

Принцип работы

Все взаимные фонды работают почти по одинаковому принципу. Они формируются инвестиционной компанией, которая продает их доли вкладчикам, после чего вкладывает полученные средства в портфели ценных бумаг. Объединяя средства депонентов в портфель, глава компании может диверсифицировать инвестиции, приобретая облигации и акции в фонд.

Виды выбираемых инструментов задают цель капиталовложений. К примеру, если цель инвестиционной компании по акциям — провозгласить прирост капитала, тогда львиная часть средств направляется в акции роста. Если же целью фонда облигаций оказывается выплата купонного дохода, который не облагается налогом, тогда средства вкладываются в муниципальные облигации. В то же время инвестиционная компания по облигациям формируется посредством их выпуска для того, чтобы произошла диверсификация портфеля и снизился риск дефолта по отдельным облигациям.

Вкладчикам выплачиваются дивиденды, которые формируются из доходов по ценным бумагам, составляющих основную часть портфеля. Клиент, инвестировавший 1000$, получит в процентном соотношении такую же прибыль, как и тот, кто вложил 100 000$. Разница будет заключаться в том, что доход второго вкладчика в 100 раз будет больше, чем у первого (согласно пропорциональности их долям в фонде).

Когда происходят изменения стоимости ценных бумаг в портфеле, соответственно изменяется и стоимость чистых активов финансового посредника. На колебания цены влияют риски, присущие многим видам ценных бумаг: политические, экономические, рыночные.

Виды фондов

Принято выделять два основных вида взаимных фондов: открытые (Open-End Fund) и закрытые (Closed-End Fund).

Закрытый фонд имеет ограниченное количество выпущенных паев (акций), которые стали доступны после их первого публичного предложения. Они торгуются на мировых фондовых площадках по цене, которая может отличаться от стоимости чистых активов (NAV) из расчета на один пай. Цена зависит от соотношения спроса и предложения на рынке и основных показателей самого фонда.

Большинство взаимных фондов являются открытыми. Они не имеют ограничений по выпуску новых паев и доступны всем инвесторам. Открытый взаимный фонд выпускает новые паи на основе текущей стоимости чистых активов (NAV) и выкупает паи, которые инвестор решил продать.

Правовое регулирование

В зависимости от юрисдикции, где зарегистрирован и функционирует фонд, зависит его правовая структура. Как известно, в каждой стране существуют свои правила и нормы регулирования инвестиционных инструментов, и взаимные фонды не являются исключением. Правила и нормативы предписывают, как именно будет контролироваться фонд и какой инстанцией, какую информацию управляющие должны будут предоставлять регулятору, каким образом будет осуществляться налогообложение.

Существует несколько основных структур, которые представлены в таблице ниже.

Несомненно, каждая из перечисленных структур имеет свои особенности и отличия. Фонды могут называться по-разному, иметь различные структуры, но по своей сути они все схожи и имеют общие характеристики. Их главная задача – привлечение средств путем продажи своих акций с их последующим вложением в финансовые активы.

Необходимо подчеркнуть, что среди российских инвесторов популярны европейские фонды UCITS и SICAV. Проще всего получить к ним доступ через международные страховые компании в рамках программ Unit-linked.

Фонды денежного рынка

Что такое фонд денежного рынка? Если судить по названию, то кажется, что это фонд, который держит средства своих инвесторов в наличности. Однако в таком случае непонятен смысл — зачем иметь отдельный фонд, если наличность (кеш) и без того можно держать на брокерском счете?

Дело в том, что несмотря на название, фонд денежного рынка — это не совсем деньги. В зарубежной практике денежные фонды — это чаще всего краткосрочные государственные облигации со сроком погашения от нескольких недель до года (в среднем 2-3 месяца). Такие облигации называются казначейскими векселями. Кроме казначейских векселей, сюда могут входить и краткосрочные депозитные сертификаты коммерческих банков. Казначейские векселя являются дисконтными — т.е. они не платят купонный доход, однако продаются дешевле номинала.

Как известно, краткосрочные облигации США — один из самых надежных рыночных активов. Многие называют их «тихой гаванью» и используют для «парковки» средств. В российской практике фонды денежного рынка мало распространены — на момент статьи их насчитывается всего девять:

Куда инвестируют фонды?

Пожалуй, один из самых важных моментов при рассмотрении взаимного фонда – это активы, в которые он инвестирует. Здесь следует сказать, что у зарубежных «mutual funds» намного больше возможностей, а разнообразие инвестиционных активов удовлетворит самого требовательного инвестора. В целом, по объектам инвестирования выделают следующие типы:

Фонды акций (Equity). По названию легко догадаться, что средства инвестируются в акции различных компаний. Такие фонды бывают активно управляемыми и пассивными. Первый тип предполагает активное участие управляющих менеджеров в формировании портфеля фонда, а второй тип лишь отслеживает рыночные индексы. Самый известный из индексных фондов акций — Vanguard 500 Index Fund. Либо одна из разновидностей – ETFs (фонды, торгуемые на бирже), к примеру, — SPDR S&P 500 ETF.

При чем инвестор может выбирать среди огромного множества фондов в зависимости от региона, стран мира и валюты. К примеру, если Вас интересуют акции компаний развивающихся рынков, вы можете обратить внимание на AB Emerging Markets Growth или The VanEck Emerging Markets Fund. Желаете инвестировать в Европейские компании, вам подойдет FT Mutual European.

Фонды c фиксированной доходностью (Fixed Income). Стратегия инвестирования фонда, будет зависеть от его направленности, но инвестиции могут включать государственные, корпоративные, муниципальные облигации, а также другие долговые ценные бумаги отдельных стран мира или регионов. В качестве примера можно привести Morgan Stanley Euro Bond, который инвестирует европейские долговые бумаги.

Смешанные фонды (Mixed / Asset Allocation). Для снижения риска путем создания диверсифицированного портфеля, управляющие таких фондов отдают предпочтение и акциям, и бумагам с фиксированным доходом, а также рынку валют и другим активам. Как правило, по доходности и риску они занимают промежуточное положение между фондами акций и облигаций. В качестве примера, можно привести смешанный фонд BlackRock Global Allocation Fund. На диаграмме ниже указано, что в его портфель входят и акции, и облигации, и даже валюта и сырьевые товары.

Фонды сырьевых товаров (Commodities / Energy). Средства могут инвестироваться в сырьевые товары, включая драгоценные металлы, энергетические ресурсы (нефть, газ), а также в акции компаний, которые занимаются добычей и переработкой данных ресурсов. К примеру, Franklin Natural Resources Fund инвестирует в крупные энергетические компании из различных стран. Топ-10 самых компаний в портфеле представлены в таблице ниже.

Фонды денежного рынка (Money Market). Данный инструмент считается самым низкорисковым среди всех типов фондов. Средства инвестируются в ценные бумаги денежного рынка – долговые бумаги правительства, коммерческие бумаги, свободно обращающиеся депозитные сертификаты. Главная задача такого фонда – получить доход в виде процента при минимальных рисках, сохраняя чистую стоимость активов.

Фонды недвижимости REIT (Property). Отдельно следует выделить данный тип фондов, так как они имеют немного другую структуру. Однако суть от этого не меняется. REIT инвестируют средства в жилую и коммерческую недвижимость во всем мире. Фонды получают прибыль от сдачи в аренду объектов недвижимости или их продажи (девелоперские фонды). REIT дают возможность получить доступ ко многих видам недвижимого имущества, включая жилые объекты, офисные площади, торгово-развлекательные центры, склады, и даже студенческие общежития.

Финансовые убежища

На рынке ПИФов появляются странные фонды. На фоне привычной доходности в десятки процентов они предлагают 6–9%. И очень этим гордятся, считая результат великолепным. Фонды денежного рынка и их аналоги создаются скорее на перспективу. Например, американскую систему взаимных фондов без них абсолютно невозможно представить. И, что самое важное,– это единственный вид ПИФов, который российские компании могут использовать, чтобы оптимизировать свои финансы.

Спокойно, это ФДР

11 ноября 2004 года управляющая начала формирование своего нового ПИФа – фонда денежного рынка (ФДР). Генеральный директор КИТ
Владимир Кириллов
говорит, что конкурировать фонд будет с банками и обещает, что ставки фонда превысят ставки по счетам до востребования и даже по срочным счетам. Так или иначе, речь идет о 10% годовых. На фоне сообщений прессы о 70-процентной доходности фонда «Стоик» ФДР кажется рыночным недоразумением. Но на самом деле это 70-процентная доходность – рыночное недоразумение. На постоянно растущем рынке даже профессионалы иногда забывают, что сумасшедшая доходность является следствием принятых на себя сумасшедших рисков.

У фондов денежного рынка, как показывает международная практика, есть своя устойчивая ниша в линейке разных типов фондов. Просто преимущества ФДР пока еще скрыты от глаз потребителя. Два главных преимущества ФДР – максимальная по сравнению с другими фондами надежность и максимальная ликвидность паев (то есть возможность вкладчика забрать свои деньги в любое время и немедленно). И на рынке всегда есть игроки, которые именно эти качества и считают наиболее важными.

Чтобы понять, откуда берутся надежность и ликвидность, надо изучить особенности того самого денежного рынка, где, судя по названию, и действуют эти фонды. По определению Дмитрия Пискулова,

вице-президента финансовой группы «Держава», денежный рынок – это рынок краткосрочных инструментов (выпускаемых на срок менее года) со строго определенной датой погашения и фиксированной ставкой процента. Самым типичным его представителем являются межбанковские кредиты (или interbank deposit) – в этом случае фонд выходит на рынок в качестве кредитора банков (на Западе банки активно используют ФДР для перекредитования).

Также в понятие денежного рынка входят сделки с краткосрочными государственными бумагами, рынок сделок РЕПО (участники которого выдают и получают «короткие» кредиты под залог надежных ценных бумаг), коммерческие векселя надежных компаний с высоким кредитным рейтингом. Так как деньги возвращаются быстро, доходность их легко рассчитывается по ставке простого процента, а большинство заемщиков очень надежны, то рынок этот наиболее предсказуем и стабилен. По сравнению с рынком акций или облигаций он наименее изменчивый (то есть обладает минимальной волатильностью), хотя это не значит, что здесь абсолютно ничего не меняется.

Доход, который на денежном рынке можно заработать, тоже достаточно просто предсказать. Как показывает практика, доходность его всегда колеблется около значений ставок межбанковских кредитов (МБК). В США, например, это так называемая ставка prime rate (ставка, по которой деньги друг другу ссужают 30 наиболее надежных американских банков), на европейском рынке аналогичную роль играет – да и считается по схожему принципу – ставка LIBOR.

Именно из-за особенностей рынка ФДР отличаются максимальной надежностью. А так как все финансовые инструменты обладают минимальным сроком жизни и их легко продать, то забрать свои деньги из такого фонда очень просто. Например, ликвидность на рынке российских акций второго эшелона измеряется в днях – от вашего решения их продать до момента получения денег может пройти до 10 дней, а на американском денежном рынке речь идет о секундах. Понятно, почему наш фонд акций может взять на выдачу пая две недели, а американский денежный фонд выдаст деньги моментально.

Подобные качества фонда денежного рынка в Америке активно используются компаниями. Одна из задач, которая стоит перед финансовым директором, носит название cash management. Рано или поздно у компании появляются временно свободные деньги, на которые было бы неплохо получить максимально возможный доход. Компания не может позволить себе пуститься во все тяжкие, спекулируя на акциях и добиваясь максимального дохода – это не их бизнес. Риски должны быть сопоставимы с рисками банка, в котором компания держит счет. И у компании в идеале должна быть возможность получить эти деньги обратно в тот самый момент, когда они понадобятся. Фонды денежного рынка подходят для этого идеально. Их цель – зарабатывать на любых деньгах и на любых сроках.

Через тернии

Путь фондов денежного рынка к нынешней популярности не был прямым. История их расцвета на американском рынке показывает, какими иногда причудливыми способами финансовые новинки зарабатывают признание.

По большому счету, ФДР своим появлением обязаны случаю и популизму конгрессменов, которые в середине 1960-х годов ввели ограничения на максимальный размер ставки по депозитам. Но почему они пользуются популярностью сегодня? Ведь в 1982 году эти ограничения сняли. Правда, тогда ФДР временно испытали отток средств – банки ввели счета с плавающими ставками, которые стали прямыми конкурентами паям фондов. Но за полтора десятка лет, которые им подарил конгресс, ФДР набрали силу и показали свои преимущества перед коммерческими банками. Во-первых, выяснилось, что благодаря специализации они могут позволить себе гораздо меньшие накладные расходы, взимая меньшие, чем банки, комиссионные. При этом сервис, который они предоставляют, не сильно отличается от банковского. Например, многие фонды позволяют выписывать на свои вклады (а они дробятся до сумм в $1) чеки. Как и в банках, пользоваться деньгами из этих фондов можно с помощью пластиковых карт.

К тому же оказалось, что фонды денежного рынка могут оказаться полезными в самых разных ситуациях. Так, инвестиционные в ФДР временно свободные средства с брокерских инвестиционных счетов своих клиентов. Некоторые хедж-фонды, стратегия которых предусматривает вложения в отдельные растущие акции, в момент поиска таких акций тоже часто «сидят» в ФДР. Кто-то держит часть своих средств в фондах денежного рынка ради диверсификации портфеля, кто-то – в ожидании оплаты регулярных счетов (коммунальных, за учебу и т. д.).

Сегодня ФДР входят в джентльменский набор линейки фондов, открываемых американскими управляющими компаниями, и еще по одной причине: ФДР можно использовать на «плохом» рынке. Их доходность почти не страдает, когда рынок акций падает. А при снижении доходности фондов облигаций ставки денежного рынка растут. Это позволяет при необходимости «уйти» из облигаций на денежный рынок. И управляющие компании предоставляют для этого все возможности, конвертируя паи одного фонда в другой моментально и без комиссионных.

Неликвидный мешок с деньгами

Но это все у них, за океаном. Нетрудно предположить, что в России картина не так радужна. И денежный рынок, и сами ПИФы находятся на начальном этапе своего развития. Есть еще один важный фактор: на денежном рынке эти фонды никто не ждет, практически единственные игроки этого рынка – банки –так просто свои доходы на этом рынке не отдадут.

Проблемы у денежного ПИФа начинаются с законодательства. Эдуард Матвеев,

исполнительный директор УК «Парма-менеджмент» (ФДР «Дмитрий Донской», зарегистрированный этой управляющей компанией, пришлось перерегистрировать в фонд смешанных инвестиций): «Инструкции к закону об инвестфондах обязывают ФДР держать 50% своих активов на депозитах. Получается, что значительную часть средств он разместит в тех самых банках, с которыми должен конкурировать». А доходность по банковским депозитам заведомо ниже, чем доходность денежного рынка.
Анатолий Милюков,
управляющий директор УК «Альфа-капитал», согласен с коллегой: «Держать 50% на депозитах – это нонсенс. Поэтому наш фонд „Альфа-капитал резерв” мы зарегистрировали как фонд облигаций, на который эти ограничения не распространяются. Хотя по идеологии и инвестиционной стратегии – это фонд денежного рынка». Кстати, Deutsche bank, который еще в сентябре хотел в числе организуемых в России фондов открыть и ФДР, пока взял тайм-аут, не приняв окончательного решения. Нерешительность немцев тоже красноречива.

Владимир Кириллов говорит, что фонд денежного рынка – это мешок с деньгами, который нужно продать, то есть найти клиента на деньги, собранные ФДР. Но проблема в том, что доступ на самые привлекательные сегменты денежного рынка монополизирован банками. Например, основная часть расчетов на рынке МБК идет через РКЦ (расчетные кассовые центры), к которым ПИФы доступа не имеют. Миновать же РКЦ теоретически возможно, на практике также непросто. Дмитрий Пискулов: «В свое время казначейства крупных международных компаний, например Cargill, пытались выйти на рынок межбанковских кредитов в качестве игрока. Но им дали понять, что чужие здесь не ходят».

Мешают ФДР выйти на МБК и принятые там размеры сделок. Например, типичный размер межбанковского кредита между крупными банками (Сбербанк, Внешторгбанк, иностранные банки) составляет от 30 млн до 100 млн рублей. А активы фонда «Альфа-капитал резерв» – только 21 млн рублей.

На Западе этап сопротивления банков приходу ФДР уже пройден. В России же до процесса, называемого мудреным словом «дезинтермедиация» – устранение с рынков посредников и открытия доступа на них всем желающим,– еще далеко.

Бумажная волокита

На рынок краткосрочных государственных ценных бумаг доступ никто не закрывает – его в России просто нет. Последние торги ГКО – а это были именно «короткие» бумаги, хотя надежными их еще долго вряд ли у кого язык повернется назвать – были в феврале 2004 года, а торги «бобрами» (облигациями банка России, тоже краткосрочные) только начинаются. Сделки РЕПО, по словам Анатолия Милюкова, ПИФам запрещены как сделки с производными бумагами. Запрет на работу с производными – следствие нескольких громких финансовых провалов, наделавших много шума в мире (например, банкротство банка Barings). С тех пор такие сделки считаются весьма рискованными, и компаниям, работающим с неквалифицированными инвесторами (а к ним относятся ПИФы), запрещены во всем мире. Соответственно, эти ограничения касаются и других производных – опционов, фьючерсов и т. д.

Векселя надежных компаний в России вообще вещь редкая, а в нашей стране, оказывается, даже они не очень надежны. Дмитрий Пискулов, автор книги о российском денежном рынке: «Это документарные бумаги, и в России высок риск подделки. Таких случаев было достаточно много, поэтому даже после тщательной и длительной перепроверки владелец сидит и трясется над ними».

В итоге на практике единственным инструментом денежного рынка остаются корпоративные облигации и госбумаги – облигации федерального займа (ОФЗ). Их, как правило, нельзя назвать краткосрочными, они выпускаются на срок больше года. Но если покупать их незадолго до погашения – то от инструментов денежного рынка и не отличишь. Именно поэтому с облигациями со сроком погашения до трех месяцев и работает в основном фонд «Альфа-капитал резерв», мимикрировавший фонд денежного рынка.

Сидение в резерве

По словам Анатолия Милюкова, его фонд «Альфа-капитал резерв» показал в прошлом году 8% годовых чистыми при 100% ликвидности. «Ни один банк таких денег по счетам до востребования не платил»,– говорит Милюков.

Он считает результат великолепным, но признает и проблемы: «Мы показали, что можем таким фондом управлять, выкручивать деньги с рынка. Теперь дело за малым – продать эту услугу кому-нибудь». В фонде считают что ФДР – продукт для малого и среднего бизнеса. В больших компаниях созданы свои казначейства с соответствующими специалистами – и они могут либо сами выходить на рынок, либо давить на банки (пользуясь тем, что большими клиентами не бросаются), добиваясь по расчетным счетам ставки, близкой к ставке МБК.

У средних компаний, вопреки распространенному мнению (см. результаты опроса в СФ №37/2004),

достаточно часто появляются временно свободные деньги. Владимир Кириллов считает, что такие ситуации возникают в момент накопления средств для инвестиционных проектов, платежей по крупным контрактам, покупки компаний. Сроки могут быть самыми разными – от нескольких дней до нескольких месяцев. На деньги на расчетных счетах начисляется минимальный процент, если вообще начисляется. Если сумма и сроки достаточно велики, рано или поздно финансовому директору придет в голову идея заработать на этих деньгах.

Самостоятельный выход на рынок для этих компаний затруднен – нет кадров. Да и, как напоминает Владимир Кириллов, отдельно взятая компания вряд ли сможет диверсифицировать – а соответственно, снизить – риски таких вложений. Важно, что комиссионные за свою работу фонды денежного рынка традиционно берут минимальные по отрасли. У «Альфа-капитал резерва» они составляют 1%, при этом никаких дополнительных денег за покупку и продажу пая платить не надо. ФДР «Креативных инвестиционных технологий» вначале собирается установить вознаграждение в 1,7%. Но после первых промежуточных положительных результатов ставку будет снижать.

Самый сложный вопрос – это уровень риска вложений в ФДР в России. Пока ориентир – это результат «Альфа-капитал резерв». По словам Анатолия Милюкова, при создании фонда была поставлена задача быть в плюсе по доходности четыре дня в неделю из пяти: «Это означает 80-процентную уверенность, что вложенные сегодня деньги вы завтра заберете с плюсом». Задача была выполнена. При этом Анатолий Милюков считает, что остающаяся вероятность получить меньше денег, чем вложено,– самое главное препятствие для притока денег в фонд: «Финансовому директору трудно привыкнуть и еще труднее объяснить акционерам, что он может вложить 100 тыс. рублей, а когда вдруг срочно понадобится – вернуть лишь 98 тыс.».

Ликвидность такие фонды обеспечивают по российским меркам достаточно высокую. Сейчас ФДР берутся выдавать деньги через день после получения заявки. Правда, юридически это обещание никак не закреплено – в правилах фондов записана возможность задержки до 15 дней.

Несмотря на все плюсы ФДР, клиентов в России у них пока мало. Эдуард Матвеев: «Сегодня создание такого фонда, как и создание пенсионного фонда,– это вспашка непаханого поля, попытка закрепиться на новом рынке». Анатолий Милюков не скрывает, что фонд испытывает дефицит клиентов, но все-таки проявляет оптимизм: «Мы никуда не торопимся. Чем больше существует продукт, тем больше к нам как к управляющим доверия, мы сейчас зарабатываем track records. Успешная история будет весьма кстати, когда время таких фондов придет».

Сергей Кашин

Какой класс паев выбрать?

Изучая информационные брошюры взаимных фондов, вы встретите такой термин, как «share class». Существует множество различных классов акций фондов – «А», «B», «C», «D», «I», «R», «G». Это ещё не весь список! Разумеется, разнообразие значительно усложняет процесс выбора. Ведь каждый фонд имеет свои особенности и подходит не всем. Следует сразу сказать, что управляющие называет свои классы по-разному. В связи с этим название класса не всегда соответствует общепринятым стандартам, которые вы можете найти в справочной литературе. Поэтому мы рекомендуем детально изучать информационные брошюры каждого фонда, чтобы понять разницу между классами паев.

Чаще всего встречаются названия «А», «B» и «C». Классы паев взаимных фондов могут отличаться по следующим характеристикам:

• Валюта фонда,
• Наличие дивидендов,
• Структура комиссионных сборов,
• Стоимость одного пая.

Различные классы могут предусматривать разные комиссионные сборы и порядок их начисления. К примеру, один класс предполагает уплату комиссии при покупке паев, так называемый – «Front-end load» или «Initial Charge», а другой класс обязывает выплатить процент при продаже паев («Back-end load» или «Redemption Fee»). В данном случае инвестор решает сам, выгодно ли ему заплатить сбор сразу при покупке или при продаже. Либо у одного из классов комиссия «Front-end load» небольшая, но зато выше ежегодная административная комиссия (AMC или Ongoing Charge). Более подробно о комиссионных сборов мы поговорим в нашей следующей статье.

Классы паев фондов могут иметь разные валюты. К примеру, один из Люксембургских фондов, который специализируется на прямых инвестициях в акционерный капитал, – Equity Power Fund предлагает частным инвесторам класс акций класса «A» в евро и акции класса «B» в долларах США. Институциональным инвесторам доступны и другие классы акций. Соответственно, отличается и их цена. Смотрите таблицу ниже.

При покупке паев клиент может выбрать, хочет ли он получать дивиденды или реинвестировать доход на следующий период. Обычно в классах, которые выплачивают дивиденды, указывают приставку «Inс» (Income class), а у классов, которые аккумулируют доход можно найти приставку «Acc» (Accumulation class).

Таким образом, мы рассмотрели основные типы и виды взаимных фондов в зависимости от правового регулирования, объектов инвестирования, ознакомились с основными классами паев. В следующей статьей мы детальнее рассмотрим особенности начисления комиссионных сборов и виды комиссий, а также другие важные нюансы, на которые следует обратить пристальное внимание.
Категории: Основы инвестированияМетки: взаимные фонды

Виды

Взаимные фонды имеют несколько видов, т.е. депоненты вкладывают средства в облигации, акции, гибридные, товарные инвестиционные компании и во взаимные фонды денежного рынка.

Рассматривая подробно все виды можно сказать, что это взаимные вложения, которые продают собственные паи и полученные средства вкладывают в ценные бумаги денежного рынка. Именно эти компании из всех остальных поддерживают на постоянном уровне стоимость своих ценных бумаг. Зачастую цена и расчетная стоимость пая составляет 1$. Удерживать цену на одном уровне позволяет то, что краткосрочные убытки от продажи ценных бумаг, любые расходы инвестиционной компании отымаются от доходов, полученных от капиталовложений. Такого результата легче всего добиться тем фондам, которые вкладывают заимствованные средства в краткосрочные инструменты денежного рынка, т.к. такие инструменты обладают низкой волатильностью цен.

Взаимные фонды денежного рынка — это инвестирование в ценные бумаги, у которых срок погашения меньше одного года. Такие компании наименее рискованные среди прочих видов. Очень часто их используют в своих портфелях как убежище при уходе с фондового рынка, несмотря на это, они иногда выдают высокую доходность.

Преимущества биржевых фондов

• Надежность и прозрачность
• Точное повторение индекса
• Высокая ликвидность

Надежность и прозрачность ETF

ETF – один из самых защищенных инструментов с многоуровневым контролем. Выпуск собственных акций возможен только после поступления базового актива в фонд. И только в этом объеме он может осуществить эмиссию. То же касается и дополнительных эмиссий.

Бумаги индекса находятся на ответственном хранении в депозитарии, отвечающем всем своим имуществом. Часто это крупный инвестиционный банк. Акции фонда проходят процедуру допуска к торгам в соответствии с требованиями биржи. Это дает дополнительную надежность по сравнению с внебиржевыми инструментами.

Регулирование ETF

В США ETF регулируется законом «Об открытых взаимных фондах». Регулятором выступает Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). В Европе ETF регулирование осуществляется в соответствии с Директивой о коллективных инвестициях (UCITS).

В совет директоров фонда входят независимые директора. Совет директоров нанимает независимого ETF -провайдера для мониторинга выполнения требований проспекта эмиссии, положений законодательства и риск-менеджмента. ETF-провайдер собственно и регистрирует фонд, подавая заявку регулятору.

Для инвестора изначально понятен состав активов ETF, в отличие от взаимных фондов и прочих разных ПИФов. Любой инвестор может зайти на сайт управляющей компании и посмотреть текущую структуру.

Точное повторение индекса фондами и близкая к базовому активу цена

Фонды максимально стараются приблизить структуру своих активов к индексу. В дополнениях к проспектам эмиссий прописываются процедуры и техники повторения инвестирования в бумаги индекса.

В отличие от ПИФа, стоимость паев которого определяется на конец дня, акции ETF котируются в течение всей торговой сессии.

В структуре биржевого фонда существуют уполномоченные участники, которые следят, насколько цена акции соответствует реальной стоимости активов. При отклонении от заявленного индекса на 0,1% запускается процедуры внутренней проверки деятельности фонда, включая контроль регулятора.

Ликвидность биржевых продуктов ETF

Абсолютную ликвидность обеспечивают маркет-мейкеры. Это крупные системообразующие игроки, которые по договору с биржей обязаны держать открытые позиции с определенным спредом. Проще говоря, они всегда готовы купить и продать актив.

Стоит отметить, что в отличие от ПИФа, который имеет национальную локализацию, ликвидность и биржевой статус делают ETF интернациональным инструментом. Можно в прямом смысле «купить весь мир». Есть такой индекс – MSCI World. В него входят акции 1632 компаний со всего мира.

Можно купить целую отрасль, в которой отлично разбираетесь. Или золото — есть ETF, полностью обеспеченные желтым металлом. И, конечно, облигации.

Взаимные фонды в России

На сегодняшний день еще не раскрыт полностью потенциал российских взаимных фондов в силу нескольких причин:

1. В них ограничен приток долгосрочных частных вложений.
2. Вложения во взаимные фонды пенсионных накоплений в РФ запрещены законом.

Эти причины ограничивают поступления средств во взаимные инвестиционные компании, их увеличение происходит благодаря пересчету стоимости портфелей и переоценки операций с активами. Взаимные фонды в России являются мелкими и не позволяют реализоваться масштабам бизнеса. Средние размеры российских инвестиционных корпораций на порядок ниже зарубежных.

В качестве примера российского взаимного фонда выступает ОПИФ «Сбербанк — фонд денежного рынка». Его целью является получение денежных средств путем вложений в краткосрочные облигации российских эмитентов, имеющих высокие кредитные качества, благодаря повышению курсовой стоимости и получению крупного дохода, а также получению процентов по кратковременным депозитам в крупных коммерческих российских банках.

Как работают взаимные фонды

Если вы владеете акциями в паевом фонде, вы разделяете его прибыль. Например, когда базовые акции или облигации фонда выплачивают доход от дивидендов или процентов, фонд выплачивает эти прибыли, после того, как расходы, своим акционерам в платежах, известных как распределение доходов. Кроме того, когда фонд получает прирост капитала от продажи инвестиций в свой портфель с прибылью, он передает эти доходы после расходов акционерам в качестве распределения прироста капитала. Как правило, у вас есть возможность получать эти распределения наличными или автоматически реинвестировать их в фонд, чтобы увеличить количество акций, которыми Вы владеете.

Конечно, вы должны платить налоги на распределение доходов фонда, и, как правило, на его прирост капитала, если вы владеете фондом в налогооблагаемом счете. Когда вы инвестируете в паевой инвестиционный фонд, у вас может быть кратковременный прирост капитала, который облагается налогом по той же ставке, что и ваш обычный доход. Вы также можете иметь налоги на прирост капитала, если фонд продает некоторые инвестиции за больше, чем он заплатил, чтобы купить их, даже если общая доходность фонда снизилась за год или если вы стали инвестором фонда после того, как фонд купил эти инвестиции.

Тем не менее, если вы владеете взаимным фондом в отложенной или безналоговой учетной записи, такой как индивидуальный Пенсионный счет, налог на любое из этих распределений не взимается, когда вы их получаете. Но вы будете должны налог по вашей обычной ставке на все снятия с счета отложенного налога.

Вы также можете зарабатывать деньги с ваших акций фонда, продавая их обратно в фонд или погашая их, если базовые инвестиции в фонд увеличились в стоимости с момента покупки акций в фондах. В этом случае, ваша прибыль будет увеличение стоимости фонда на акцию, также известный как его чистой стоимости активов или NAV. Здесь также налоги подлежат уплате в том году, когда вы реализуете прибыль на налогооблагаемом счете, но не на отложенном или безналоговом счете. Прирост капитала для паевых инвестиционных фондов рассчитывается несколько иначе, чем для индивидуальных инвестиций, и фонд будет сообщать вам каждый год вашу налогооблагаемую долю прибыли фонда.